“专精特新”企业是推动经济高质量发展的重要驱动力。近年来，从国家到地方都在大力培育专精特新企业，给予资金、人才、孵化平台等全方位支持。作为具有重要产业链价值的中小企业代表，专精特新企业在发展过程中离不开创投的支持。

然而，有数据统计，VC/PE在专精特新企业中的渗透率一直不高，与此同时，绝大多数专精特新企业又有强烈的融资需求，双方需求为何难以匹配？VC/PE该如何投资专精特新企业？在日前前海深港基金小镇联合清科创业举办的《大浪淘沙·挖掘“专精特新”》沙龙上，一线创投机构人士就此话题展开了讨论，从多视角探讨专精特新大时代的投资新机遇。

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专精特新企业VC/PE渗透率不到三成

“很多企业是我们投了之后才被认定为专精特新企业的。”当被问及如何投到专精特新企业时，不止三位投资人这样向记者表示。这也侧面反映了，VC/PE机构投资科创企业的逻辑和标准，在一定程度上与国家和地方评定专精特新企业的标准吻合。此外也表明，大量中小企业成长为专精特新企业的背后，少不了VC/PE机构的助力。

时代伯乐管理合伙人周波根据公开数据归纳总结了专精特新企业的几大特点：

第一，从行业来看，专精特新企业基本都集中在制造业领域；

第二，从发展时间来看，这些企业平均成立时间有16年，成立年限在10年及以上的企业占比达80%；

第三，从业务来看，主营业务收入占总营收比重高达98%；

第四，行业地位来看，在细分市场市占率10%-30%的企业占比超过50%；

第五，融资需求来看，87%的企业有融资需求；

第六，研发投入水平方面，这些企业研发强度平均为9%，研发人员数量占比平均29%；

第七，创新能力上，这类企业平均持有有效发明专利15.7项，人均发明专利密度5%。

但是，周波也指出，当前专精特新企业上市后普遍市值偏低，超八成企业市值在100亿元以下，超六成企业营收低于10亿元，超五成企业净利润低于1亿元。“我们认为这是因为专精特新企业的业务、产品决定其很难成长为非常大市值的公司，这也给投资带来比较大的挑战。”周波表示。

据统计，截至2022年年底，约9000家国家级专精特新“小巨人”企业中，2180家获得过VC/PE投资，占比不到三成；其中，新三板挂牌企业683家，占比7.6%；上市企业649家，占比7.2%。

专精特新企业融资需求大，可VC/PE的渗透率仅有不到三成，这是为什么？周波认为，一方面是专精特新企业分布在各个产业链不起眼的角落，不太容易被投资机构关注到。另一方面，专精特新企业往往只专注某一个比较小的细分赛道，天花板比较低，想象空间有限，难以符合投资机构项目筛选标准。

投资专精特新企业的六大“秘诀”

从2011年“专精特新”概念开始萌芽，到2021年上升为国家战略，国家及各省市相关政策密集发布，再到目前，数据显示，我国已培育7万多家专精特新中小企业，其中专精特新“小巨人”企业8997家。去年新上市企业中，专精特新中小企业占59%。今年国新办新闻发布会提出，力争今年全国专精特新中小企业数量超过8万家。

资本市场也通过设立科创板、新三板深化改革、设立北京证券交易所、建设四板专精特新专板，为专精特新企业走向资本市场畅通了多层次融资渠道。那么，如何挖掘具备专精特新潜力的企业，如何投到一家优质的专精特新企业？

周波认为，投资专精特新企业可以从六个方面考虑：

第一，行业选择上，要以硬科技为核心，比如电子信息、装备制造、新材料等行业，都是专精特新企业扎堆的地方；

第二，细分赛道上，围绕国产替代，尽量找市场空间相对大一些的赛道；

第三，产业链上，尽量往上游产业走，然后层层拆分，这样才有可能找到比较优质的专精特新潜在标的；

第四，投资阶段上，尽量投早期，最好不超过B轮，估值不超过10亿；

第五，产品研发上，要有下游正要客户的验证，最好有增量市场机会；

第六，企业团队上，核心团队的技术含量够高，最好来自大厂中高层，有相应的产品研发、量产经验。

专注生物科技领域专精特新企业投资的松禾资本董事总经理张冲表示，将从四个方向关注生物科技领域的优质企业：第一，关注企业的出海能力；第二，随着跨领域变化趋势越发明显，将更加关注企业在领域的融合创新；第三，关注企业是否能满足真实的临床需求。最后，还会关注前沿技术，如基因测序、合成生物、传统诊断里的新技术，都蕴藏着较大投资机会。

全面注册制下并购退出机会越发显现

随着全面注册制时代来临，资本市场的准入门槛更为看重创新性和持续创新能力。在推行全面注册制后，优秀的“专精特新”企业是否将获得更多融资倾斜和支持？

虽然注册制对企业持续盈利的要求有所放宽，更强调企业的科创能力，这与专精特新企业的本质有一定程度上的吻合，但在投资人看来，从资本市场的容量以及当前企业IPO的推进情况来看，未来或许有更多的专精特新企业会走向并购。

“可能再用5年的时间，会有大量专精特新企业在各自的领域助力国家解决‘卡脖子’问题，企业也会不断聚焦自己的技术做一些横向突破，这可能会掀起一些公司之间的并购重组。”华业天成资本董事总经理贺人龙表示。

从资本市场当前的容量来看，广发信德清洁技术与智能制造投资部总经理杨立忠认为，随着全面注册制推行，A股市场企业越来越多，而作为市场中重要的机构投资者，公募基金和大型资产管理公司只会挑选具有一定规模的公司来配置，这意味着如果公司业绩不突出，且缺乏创新，就很有可能缺乏流动性，退市和被并购的企业也会变得越来越多。

“全面注册制下，企业上市有可能更难了，只是难的地方不一样了，对企业的持续经营能力、业务的稳定性等可能比以前的要求更高。”深圳市高新投远望谷股权投资管理有限公司总经理金鑫表示，如今不少企业都陆续推迟IPO申报计划，甚至有些企业会有较大的调整。在他看来，尽管实行全面注册制，但也不见得谁都能上市，加上市场容量有限，必然会带来很大的并购退出机会。“现在开始就要紧密拥抱上市公司，因为并购的机会很快就会到来。”金鑫说。